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　　开始：紫金天风期货计议所

　　【20250401】云指摘 | 尿素：弗成冷落的“隐形出口”

　　不雅点小结

　　近期尿素价钱顶着处于历史高位的产量而冉冉飞腾，原因天然有季节性农需偏强的成分，但快速裁减的库存惟恐不是单纯的农需不错讲授的，固然尿素出口基本“停滞”，但尿素的联系替代品硫酸铵、下流居品复合肥、刨花板等出口数目却大幅度增长，国表里价钱较大的情况下，尿素或化身为它们进行出口。因此在斟酌近期尿素供需场面的时期，应当充分斟酌“隐形出口”，若国表里价差仍然较大，短期内国内尿素价钱或很难独善其身。

　　1 农需结合爆发

　　本轮飞腾能源名义上看仍来自于农业需求，2025年春耕以来，农需进展亮眼，把柄商场一线的反应，本色农业需求要好于预期，下流备货积极性较高，尿素价钱着落时期，价钱着落过快的企业收单好转昭着。在3月20日咱们发表的《云指摘：需求强于纸面数据》中咱们如故提到高圭臬农田、滴灌期间、边关开导等成分普及了单元地盘的肥料需求。刻下农业需求仍然偏强，从下流复合肥的开工率捏续走高。尿素企业库存快速裁减，库存水平由较历史同时大幅偏高赶紧下降至与历史同时捏平。

　　图1：复合肥开工率

　　图2：复合肥企业库存lisa ai换脸

　　图3：尿素企业库存

　　2 “隐形出口”偷偷大增

　　农业需求增长虽快，但关于尿素库存快速的去化仍较深广释。刻下海外尿素价钱较前期高点昭着回落，但较国内来看，潜在出口利润仍高达500元/吨。近期价钱一度进展平安的复合肥价钱也运行昭着飞腾，一方面天然与刻下繁荣的农业需求联系，另一方面，出口数目的大幅增长或“功不可没”。

　　图4：尿素（小颗粒）出口利润（阿拉伯湾；元/吨）

　　图5：复合肥日度价钱（元/吨）

　　图6：氮磷钾三元复合肥出口数目积贮距平图（万吨）

　　在复合肥中，高氮肥的出口量增幅尤为昭着，2024年，三元复合肥同比由上半年的减少转为下半年的增长，其他氮、磷两种元素的肥料同比增幅则高达60万吨。除此除外硫酸铵的出口、下流板材的出口数目增幅通常较高。固然数据上仍无法扫数讲授尿素需求的增长，但至少确认了在高利润的驱动下，尿素正化身其他体式进行出口。

　　图7：其他含氮、磷两种元素的肥料出口数目累计距平图（万吨）

　　3 需求强于纸面数据

　　国内尿素产量偏高或恒久捏续，但国表里的价差捏续保管较高水平，复合肥等出口未被严格限度的条目下，尿素的举座需求难以仅将限度猖狂在国内，配合阶段性农业需求爆发或成为近期鼓舞尿素价钱飞腾的主要成分。

　　作家：建壮

　　期货从业证号：F03088041

　　交游商量证号：Z0019583

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